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嘉兴在线新闻网     2017-10-23 04:51:16     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  【中金固收·宏观】3月通胀数据点评:通胀压力缓解,利于债市

  来源:微信公众号“中金固定收益研究”

  事件

  3月份CPI同比0.9%,符合预期,仍处于历史较低水平;PPI同比7.6%,较2月份7.8%回落。

  评论

  3月份CPI仍保持低位主因食品价格仍在下降通道,而非食品价格季节性温和上涨,同时3月PPI生活资料价格环比在0,这也说明PPI上涨向非食品传导依然并不顺畅。往后看,2月为年内PPI同比的高点,4月PPI环比转负,PPI同比逐步回落过程中,工业企业中上游盈利改善有限,对制造业投资的传导更为效果或减弱,对CPI的传导或更为有限。往后看,食品价格仍较弱,且猪肉价格仍有下降空间,非食品较为温和,二季度CPI在目前不到1%的水平小幅回升,4月在1.1%附近。基于CPI这一现状,货币政策难以采用传统的加息等手段进行调控。

  展望二季度,基本面对债市不构成制约,仍边际利好;4-5月资金面边际好转;重点关注监管政策的落地及发酵,关注去杠杆、防风险的进程对经济基本面的影响,债市在基本面走弱情况下可能会出现一定交易性机会。

  具体而言:

  1、食品价格仍处于小幅下降通道,二季度通胀水平较低

  3月CPI同比0.9%,符合预期;环比下降0.3%,其中食品价格环比下降1.9%,非食品价格季节性上涨0.1%。食品方面,3月蔬菜、鸡蛋、猪肉等价格降幅均较大,其中,蔬菜环比下降7.9%、蛋类环比下降4%、猪肉价格下降3.5%。历年春节过后食品同比负增长,不过今年春节节后食品环比降幅大于历史平均水平,目前高频数据显示食品价格仍在回落,且往后看猪肉等主要品种仍将小幅下降或维持低位。考虑16年3月开始,生猪养殖利润快速上升到450-600元/头,养殖户补栏母猪到下一批生猪出栏,或集中在今年年中-下半年,预计后续猪肉价格仍有下降空间。

  非食品方面,3月非食品环比上涨0.1%,基本符合预期;PPI生活资料环比也降至0%。具体来看:前期春节用工导致家庭服务价格环比显著上涨,但2-3月环比延续回落,生活用品及服务基本持平;旅游也类似,节后持续回落带动教育与娱乐回落,拉低非食品上涨空间;交通方面,3月发改委两度下调成品油价格,叠加节后季节性下降,交通工具用燃料等带动交通与通信3月有所回落。不过,衣着、医疗保健、居住环比上涨,带动非食品价格小幅上涨;年初至今,医疗保健相关价格有所上涨,不过4月开始北京医改药价或下调2成,若全国推行后续或稳住;此外,前期房价上涨之后带动房租价格环比仍延续上涨、水电燃料小幅下降,带动居住类价格延续温和上涨。

  展望3月份,目前部分食品价格仍在小幅回落,非食品或季节性小幅上涨,预计4月CPI同比在1.1%附近;在翘尾因素带动下,二季度整体CPI同比或在1.3%附近,处于货币政策合意通胀水平偏低的区间。

  2、黑色和有色环比涨幅扩大,但4月份会补跌

  3月PPI环比上涨0.3%,其中生产资料环比上涨0.5%,生活资料环比不变,PPI环比增速较上期有所放缓(上期环比上涨0.6%),显示主要工业品价格上涨动能减弱。3月PPI环比仍然保持在较高水平,主要系上游黑色金属和有色环比涨幅扩大所致;下游通用设备和计算机等环比增速较上期有小幅增加,汽车制造业环比转正。但出厂价滞后,预计4月份会补跌。分行业来看,煤炭开采业环比增速-0.6%,为自16年5月以来首次环比增速降为负值;受国际石油价格此前调整影响,发改委3月连续两次调低成品油价格,石油和石油产业链环比转负;黑色方面,黑色金属采选业3月环比4.8%,超出市场预期,从黑色主要工业品高频价格来看,3月环比增速均有所下行,预计4月黑色金属环比增速下降可能性较大。有色金属3月环比上涨1.7%,主要商品方面,锌价有所上行,铜、铝、铅价格均有小幅调整。展望4月,目前从主要工业品高频价格来看,除动力煤和水泥仍保持上涨外,其余工业品价格均有不同程度调整。预计4月份PPI环比会补跌。综合来看,4月PPI环比增速或将进一步降为-0.3%附近,带动PPI同比降至6.5%附近。通胀预期进一步缓解。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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